财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗严重低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低(dī)估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的(de)银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的(de)指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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