本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的钟南山为什么被说成钟百亿历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低钟南山为什么被说成钟百亿。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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