国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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