金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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