自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确(què)预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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