上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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