大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班strong>

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(y儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班óu)价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。