金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōn首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式g)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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