昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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