核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高(g爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语āo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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