近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(20mm等于多少厘米 20mm是多大chū)投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)20mm等于多少厘米 20mm是多大较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油(y20mm等于多少厘米 20mm是多大óu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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