昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(g花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗uǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(ji花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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